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恒天财富助理总裁、研究院院长刘可:注册制将加速垃圾股退市进程
2020-11-24 10:49 编辑:刘颖 张荣旺 来源:y567788永利备用网站

本报记者 刘颖 张荣旺 北京报道

2020年11月23日,由《中国经营报》和中经未来主办的2020中国企业竞争力年会周盛大开幕。作为财经界具有权威性和前瞻性的盛会,本届年会周汇聚中国商界智库及顶级企业家思想,探寻中国经济与企业的共同发展之路,为政府、企业、中外知名学者搭建思想交锋和智慧分享的平台。


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恒天财富助理总裁、研究院院长 刘可

在首日举行的“2020卓越竞争力金融峰会”上,恒天财富助理总裁、研究院院长刘可指出,注册制带来“壳”资源价值进一步降低、垃圾股退市进程加速、资金进一步向龙头集中等一系列变化。

毫无疑问,经过科创板和创业板试点之后,证券发行市场全面注册制已箭在弦上。

注册制奠定市场长期向上基础

刘可指出,从A股历史来看,2007年牛市和2014年牛市开启分别有股权分置改革和“新国九条”的出台。

我国证券化率偏低,资本市场制度改革加速出台有利于扩大直接融资规模。我国证券化率仅相当于美国20世纪90年代初期水平,截至2019年底,我国的证券化率为59.85%,相较于美国2018年148.15%的证券化率,直接融资发展空间大。2019年9月“深改12条”提出后,重组新规、再融资新规等政策加速落地,3月1日《证券法》对注册制作出相对完善的规定,6月12日创业板注册制相关细则正式出台。

注册制以信息披露为核心,审核机构只注重形式审查,更多的投资选择权交给市场,具体体现在审核效率高、财务要求放宽、市场化发行定价等方面。

注册制带来“壳”资源价值进一步降低、垃圾股退市进程加速、资金进一步向龙头集中等一系列变化。

值得一提的是,目前A股市场估值水平整体较低。Wind数据显示,截至2020年9月30日,国内主要指数的估值水平,与美、日、欧等主要资本市场比较而言,除创业板指数的估值处于相对较高水平之外,其他主要指数仍处于相对较低水平或相当水平,市场整体估值风险较低,尤其是港股,值得中长期关注。

采用申万28个一级行业板块月末数据进行估值排位(2008年6月~2020年9月),则2020年9月的市盈率:5个行业处于历史最低10%的估值区间(农林牧渔、采掘、钢铁、房地产、建筑装饰);14个行业处于历史10%~40%的估值区间(化工、有色金属、电子、轻工制造、公用事业、商业贸易、综合、建筑材料、电气设备、国防军工、传媒、银行、非银金属、机械设备);只有9个行业估值水平相对较高,家用电器、食品饮料、纺织服装、医药生物、交通运输、休闲服务、计算机、通信、汽车,处于历史估值40%以上区间。从中长期的投资周期来看,指数整体向下的空间有限,已处于投资价值区间。

刘可指出,从中长期的角度来看,本轮牛市的主流风格是科技成长,但低估值顺周期行业龙头和优势股票也将会有较好的表现。市场在结束目前的调整后有望继续震荡走高,上证和中小创、科创都有较为明显的机会;在此过程中,疫情反复、中美关系反复、美股波动以及A股市场短期风格切换等多种不确定性因素,有可能会导致市场在向上的过程中出现短期的震荡走势,但不会改变总体向上的大趋势。

从近期公布的宏观金融数据以及国庆假期旅游、观影、餐饮等前期受疫情压制较为明显的线下消费数据来看,国内进入强复苏的确定性已经越来越强,相应地国内的政策选项短中期也在维持中性偏紧的状态,预计接下来随着经济复苏进程的逐步展开,顺周期的低估值板块,一方面有来自于行业景气度提升的基本面因素,另一方面有着估值修复的动力,另外这些板块由于上半年极致的分化行情,在机构的配置权重中都处于历史低位,因此有可能短期内表现会更好,而高估值的成长性板块仍将继续面临一定的估值压力。

看好高等级信用债

利率债方面,目前制约利率持续下行的因素包括:经济基本面将基本改善,而通胀亦出现抬头风险,货币政策重心转向宽信用并且相对于上半年边际收紧;但同时也存在着诸多利好因素:四季度开始一级市场发行压力大幅减轻,中国债市对外开放程度不断加大、国债将被纳入富时世界国债指数(WBGI),中外利差仍处于历史极值或吸引更多海外资金入场。大家认为,预计下一阶段内10年期国债收益率将主要呈现区间震荡走势,但3.3%以上可以逐步加大中线配置力度。

信用债方面,仍看好高等级信用债,以及部分财政实力强、隐性债务负担适中地区的城投债,低等级信用债风险仍未释放完毕需谨慎。

原油方面,从中长期的角度看,大家认为油价已经进入历史底部,进入买入区间,但短期内走势仍不明朗,预计呈现震荡走势。

金属方面,预计随着经济复苏进程的持续加快和各国宽松政策效应的逐渐显现,同时伴随着补库存的过程,主要大宗商品价格仍有继续反弹的机会,个别商品反弹的力度或较大。

黄金仍具备一定的中线上涨潜力,但短期内预计以震荡调整为主。

房地产市场方面,二季度房地产市场恢复持续超预期。环深、环沪城市群复苏强劲,长三角区域城市表现出较为积极的上涨意愿,部分城市市场“躁动”似乎显示新一轮周期在启动,但随着越来越多的地区楼市调控升级以及对重点房地产企业进行“三条红线”融资监管,大家认为,房地产市场整体将保持平稳,投资建议规避三四线城市,重点是一二线核心城市的核心位置,同时亦可关注成渝地区,政策支撑有望推动其成为西部城市群“核心经济增长极”,发展可能加速。

(编辑:曹驰 校对:颜京宁)


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