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上银基金投资副总监赵治烨:从“变与不变”两个维度把握消费品投资
2020-08-11 10:22 编辑:任威 夏欣 来源:y567788永利备用网站

本报记者 任威 夏欣 上海报道

去年至今,A股市场表现亮眼,与大家日常生活密切度较高的消费板块亦有较好表现。

在当前跌宕起伏的行情下,未来权益市场的走向如何?如何做好消费品的投资以及在“大消费”赛道中践行价值投资?

8月7日,在《中国经营报》触角学院“2020财富公开课”上,上银基金的投资副总监赵治烨认为,随着企业经营情况的进一步复苏,以及产业政策加持,接下来的A股市场较有可能是震荡上行的态势,但出现2015年快速上涨状况的可能性较小。

在赵治烨看来,选择在这个时点布局 “大消费”,一方面因为内需稳定增长的态势在未来或将长期延续。另一方面,目前大消费板块仍然处于相对合理的估值区间,仍然可以在合理的价格布局优质的企业,享受这些企业业绩持续中高增长带来的收益。此外,在目前海外疫情恶化、贸易摩擦持续的大背景下,大消费板块具有更高的确定性。

多重要素影响股市后续走势

今年是充满不确定性的一年,年初的疫情对宏观经济的走势以及政策的导向产生了较大影响。权益市场今年以来震荡较大,但整体呈现波动上行态势。展望A股后市表现,赵治烨认为以下四个要素影响股市后续走势。

第一,今年海外疫情暴发之后,整体市场有一定的流动性驱动因素,不仅仅是国内A股市场,还包括美股市场。从目前来看,国内货币政策不会像上半年疫情最为严重的时候那么宽松,但整体还是一个相对比较宽松的状态,未来大幅收紧的可能性较小,因为海外疫情还是比较严重,目前来看没有马上转向的趋势。从中美贸易摩擦来看,最近一段时间随着美国总统大选临近,内部矛盾向海外转移,所以最近一段时间中美贸易摩擦升温态势非常明显。海外较大的不确定性因素加之国内还在疫情复苏阶段,对于这样的背景下,整体货币政策温和适当的放松状态应该不会改变。

第二,国内整个经济还是处在良性的复苏状态,包括大家的消费,比如说食品、饮料、家电等,随着半年报的业绩预报披露,整个二季度很多上市企业的业绩包括消费类、基建相关的工程类这些企业的业绩整体来讲较为亮眼。目前国内市场还在复苏的阶段,未来盈利改善的趋势将更加明显。

第三,从大类资产配置的角度来讲,居民往权益市场增加配置是一个趋势,而且从机构角度来考虑权益基金销售状态较好,同时很多银行理财子企业在进行预期收益率产品向净值化转型。这也会逐步加大在权益市场的配置。所以从机构的维度来讲,对权益市场增配的趋势也是存在的。

第四,在产业政策方面,今年以来为了配合国内财政政策和货币政策,各行业也有很多利好政策,比如对于新能源汽车的刺激、对于家电的补贴等。所以在产业政策方面,对国内整体经济是一个拉动状态。这样的情况下,无论是企业盈利方面还是流动性方面都有利于市场继续保持稳步上行的态势,但是出现2015年快速上涨状况的可能性较小,更多还是一个震荡上行的态势,也提醒大家不要过度解读近几日的市场波动。

“大消费”仍是值得关注的板块

“大消费”一直是投资机构青睐的板块。对于赵治烨来说,也是其十分关注的领域。那么“大消费”板块具体包含了哪些内容?又该如何在消费品领域中做投资?

所谓的“大消费”简单理解就是围绕大家生活衣食住行相关的一切。其实大家每天都在和“大消费”的企业打交道,家庭中用的空调、平时用的文具、和朋友聚会喝的酒水、闲暇时候玩的手游其实都是这些企业的产品。

赵治烨分析,很多投资者会觉得消费行业很多企业都是传统产业,比如家电、白酒等,比起科技类的企业想象空间有限,而且范围太大以至于成长性有限。但实际上如果拉长时间维度,大消费板块仍然可以创造较为丰厚的回报。

“消费行业的特点是格局相对较难打破,一个消费品一旦品牌和渠道建立了领先优势,短期内是难以被其他竞争者撼动的。而技术驱动类的产品则需要不断革新自己的产品进而保持自己的领先优势。”他进一步谈到。

大道至简,好的消费品就是消费者将会买得越来越多,价格可以越来越高的产品。那么这样的产品究竟是什么样的?赵治烨认为,是可以持续提升消费者体验的产品。比如小家电,随着大家的生活节奏越来越快,很多家务都交给了家电,像扫地机器人、洗碗机等。同时部分小家电也提升了生活的品质和趣味,比如酸奶机、咖啡机等。

那什么样的产品可以持续提价呢?他认为,一种是产品本身虽然没有技术迭代,但是确实满足某种社交属性或者代表一种身份的象征,比如豪侈品就属于这一品类。他还举例,今年疫情期间,部分豪侈品的产品仍然在提价就是一种体现。另外就是产品的不断升级,比如智能手机领域由于功能不断的创新、迭代,功能越来越丰富,带来产品价格的持续提升。

从消费品行业来讲,赵治烨认为,他关注消费品的原因是跟国家大的政策导向内循环有关,因为内循环需要大家强力的内需来支撑这个循环能够正向运转,其次也确实看到很多消费品行业长期复合收益比较高,而且并不是来源于估值的波动,更多是业绩持续的高增长带来的投资回报。

至于如何在消费品中做投资,他表示,需要从“变与不变”两个维度来看消费品。要把握消费品不变的要素,只有不变的要素可以让大家看到一个消费品的长期回报。短期情况需要关注一些行业和竞争格局的变化,以及是否因为一些变化产生一些新的企业或机会。

他谈到,相对来说,不变的是企业的一个发展和态势,而估值更多是受情绪的影响。此外在基本面不变的情况下,品牌力是很难改变的,产品的形态和它的工作原理也基本是不变的。

对于消费品行业的变化因素,他认为主要有两个方面:

第一方面是今年大家切身能够感觉到的,疫情的出现带来了整个消费品渠道的变化,线下往线上的转移,因为疫情期间大家不出门了,买什么东西,要么就通过外卖App,包括各种送菜App,要么就直接在互联网买一些东西。这个变化其实对很多行业和企业影响很大,今年上半年之前在电商领域布局做得比较好的企业,无论是从收入还是业绩来讲,整体表现还是令人很惊讶,增速非常快。

第二方面是很多企业从非品牌化往品牌化的变化。就国内情况而言,很长一段时间国内不是很在意品牌,但是随着消费者的更迭,有越来越多消费者关注产品品牌,在非品牌化往品牌化转移的过程中,一定会有一些非常好的投资机会出现,这也是需要关注到的一个变化过程。

在他看来,在消费品行业里践行价值投资中,要找到能销售的价格越来越贵的以及能卖的量越来越多的产品,类似于这样的消费品企业在以后的营业收入和利润上就能持续增长,从价值投资来考虑,如果能买入业绩持续增长而且超额收益率较高的企业的话,大概率能获得一个相对比较好的回报。

(编辑:夏欣 校对:颜京宁)


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